Swisscanto Investment Update September 2008

Inflation am Zenit

Der rückläufige Treibstoffkonsum in den Industrieländern und das
Auflösen spekulativer Rohstoffpositionen stoppten die
(Rohstoffpreis-) Inflation. Die Spitze scheint erreicht, womit sich
der Spielraum der Nationalbanken wieder etwas ausweitet. Mit dem
Bondrallye ergeben sich Anpassungen in unserer Bondstrategie.

Bei Betrachtung der Inflationsraten muss es den Notenbank-Chefs Angst
und Bange werden: Die Jahresinflation, gemessen am
Konsumentenpreisindex (KPI), erreichte in den USA 5.6%, in Europa 4%,
in Grossbritannien 4.4% und in der Schweiz 3.1%. Mit diesen Werten
bewegt sich die Inflation weit über den von den Notenbanken als
komfortabel angesehenen 2%. Der Inflationsanstieg war jedoch
weitgehend von der starken Aufwärtsbewegung der Rohstoffpreise
getrieben.

Es ist damit zu rechnen, dass sich die Inflation wieder der
Kerninflation nähert und nicht umgekehrt. Damit wird auch die Spitze
erreicht sein, und die Inflationsraten werden wieder zurückkommen.
Ein anhaltend hohes Inflationsniveau ist nur denkbar, wenn es zu
einem erneuten und dauerhaften Anstieg der Rohstoffpreise kommt. Auf
Grund der weiter erwarteten Wachstumsabschwächung bewertet Swisscanto
dieses Szenario mit einer tiefen Wahrscheinlichkeit. Auch das Risiko
der so genannten Zweitrunden-Effekte - die Inflation schlägt auf die
Löhne durch und dies wiederum auf die Kerninflation - schätzen wir
als gering ein.

Schweizer Wirtschaft noch resistent
Mit dem rückläufigen Treibstoff-Konsum in den Industrieländern und
durch das Auflösen spekulativer Rohstoff-Positionen ist die
(Rohstoffpreis-)Inflation vorerst gestoppt. Damit erleichtert sich
auch die Arbeit der wichtigsten Notenbanken wieder etwas. Sie können
sich wieder vermehrt auf die Liquiditätsversorgung des Finanzsystems
und auf die Massnahmen zur Bekämpfung der Wachstumsverlangsamung
konzentrieren. Dass dies notwendig ist, zeigt sich daran, dass der
Wirtschaftsabschwung nicht nur die USA, sondern auch Europa erreicht
hat. Deutschland kann die negativen Wirtschaftsdaten vor allem aus
Spanien, Italien und Irland nicht mehr kompensieren. Die Schweiz
präsentiert sich dagegen bisher noch ausgesprochen resistent, wie die
Einzelhandelszahlen und die Arbeitsmarktdaten zeigen, wird sich der
erwarteten globalen wirtschaftlichen Abkühlung aber auch nicht
entziehen können. Der Spielraum ist für die SNB begrenzt, und wir
rechnen mit keiner Zinsänderung.

Änderungen in der Bondstrategie und Reduktion des Finanzuntergewichts
Der Monat August war geprägt von einem eigentlichen Bondrallye; die
Renditen zehnjähriger Staatsanleihen kamen auf breiter Front (USD,
EUR, CHF, JYP, GBP) zurück. Diese Zinsbewegungen beeinflussen die
Bondstrategie für den Monat September. Wir verlängern die Duration in
Europa, da wir aufgrund der sich abkühlenden Konjunktur mit einer
Zinssenkung durch die EZB rechnen. In der Schweiz verkürzen wir die
Duration bei den CHF-Anleihen hingegen leicht und gewichten die
Laufzeiten länger als zehn Jahre neu unter und diejenigen unter zehn
Jahren neutral. Zudem meiden wir sowohl in den USD- als auch in den
JPY-Anleihen das ultralange Ende.

Die Aktienstrategie setzt weiterhin auf grosskapitalisierte Titel und
Wachstumstitel, untergewichtet die teuren kleinkapitalisierten Titel
und übergewichtet den nichtzyklischen Detailhandel sowie Pharma- und
IT-Titel. Der Kapitalgüterbereich sowie Finanzwerte bleiben
untergewichtet. Wir reduzieren das Finanzuntergewicht allerdings
stetig durch Zukäufe von Versicherungen (Übergewicht), Brokern und
japanischen Banken.

Das Aktienübergewicht von 2% in der Balanced-Strategie behalten wir
bei, da Aktien gegenüber Anleihen, d.h. vor allem gegenüber
Staatsanleihen, immer noch attraktiv bewertet sind. Ebenso wird
nichts am Untergewicht in den Rohstoffen geändert, da mit der
Wirtschaftsabschwächung mit einem weiteren Rückgang v.a. der
Energiepreise zu rechnen ist. Und zu guter letzt setzen wir weiterhin
auf Unternehmensanleihen, die wegen hoher Credit-Spreads attraktiv
bewertet sind.

Die Swisscanto Anlagepolitik am Beispiel des Anlagestrategiefonds
Swisscanto (LU) Portfolio Fund Balanced (in Prozenten)

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| | Aktuelle | Bisherige | Referenzindex |
| | Strategie | Strategie | |
|---------------------------+-----------+-----------+---------------|
| Geldmarkt | 8.0 | 8.0 | 10.0 |
|---------------------------+-----------+-----------+---------------|
| Obligationen CHF | 33.0 | 33.0 | 33.0 |
|---------------------------+-----------+-----------+---------------|
| Obligationen Fremdwährung | 17.0 | 17.0 | 17.0 |
|---------------------------+-----------+-----------+---------------|
| Aktien Schweiz | 8.4 | 8.4 | 8.0 |
|---------------------------+-----------+-----------+---------------|
| Aktien Ausland | 33.6 | 33.6 | 32.0 |
|---------------------------+-----------+-----------+---------------|
| Obligationen gesamt | 50.0 | 50.0 | 50.0 |
|---------------------------+-----------+-----------+---------------|
| Aktien gesamt | 42.0 | 42.0 | 40.0 |
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Kunden
Telefon +41 58 344 49 46, thomas.haerter@swisscanto.ch

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Telefon +41 58 344 49 47, alexandra.kuenzi@swisscanto.ch

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www.swisscanto.ch

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Als spezialisierter Leistungserbringer der Kantonalbanken
konzentriert sich Swisscanto auf die Entwicklung und den Vertrieb von
qualitativ hoch stehenden Anlage- und Vorsorgeprodukten für Private,
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* Produkte der gebundenen und freien Vorsorge 3. Säule
* Vorsorgelösungen 2. Säule der Sammel- und
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