Indikatoren empfehlen ein leichtes Aktienübergewicht

Swisscanto Investment Update November 2008

Zürich, 4. November 2008 - Die Rettungspakete der USA und der EU
verhinderten einen Kollaps des Finanz-systems. Unsicherheit und Panik
regieren die Märkte. Rekordhohe Volatilitätsniveaus, tiefer
Risikoappetit und attraktive Bewertungen liefern Kaufsignale für
Aktien.

Der Oktober 2008 ist ein Monat für die Geschichtsbücher. Es gab
schwarze Freitage und Montage - oder kurz: Bis auf kurze
Erholungsphasen war der ganze Monat schwarz. Nach dem Zusammenbruch
und der daraus folgenden Verstaatlichung des isländischen
Bankensystems stand der isländische Staat vor dem Bankrott. Ungarn,
Polen, der Ukraine und Weissrussland musste der Internationale
Währungsfonds zu Hilfe eilen. Die Hedge-Funds-Branche spricht vom
schlechtesten Monat in ihrer Geschichte. Die Erholungsphasen, in
denen es zum Teil veritable Kursfeuerwerke gab, traten vor allem zu
Zeitpunkten auf, in denen Zentralbanken und Regierungen Signale
aussandten, alles zu unternehmen, um der Finanzkrise ein Ende zu
setzen und den konjunkturellen Abschwung abzufedern. Die Liste der
unternommenen Anstrengungen ist mit gemeinsamen ausserordentlichen
Zinssenkungen der wichtigsten Notenbanken, einer weiteren Zinssenkung
des Fed auf einen Leitzins von nun 1%, Rettungspaketen der USA und
der EU, Aufkauf von gefährdeten Assets durch Notenbanken,
Kapitalspritzen und Staatsgarantien für Banken sowie Erhöhungen des
Einlegerschutzes beeindruckend.

Dass all die zur Vermeidung eines Kollaps notwendigen Massnahmen
langsam ihre Wirkung entfalten, zeigt sich nun auch im TED-Spread,
der Differenz zwischen 3-Monats-T-Bill Rates und dem 3-Monats-LIBOR
in Prozentpunkten. Die Situation war im Bankensystem noch nie so
angespannt wie heute. Zwar ist der TED-Spread von seinem Allzeithoch
am 10.10.2008 heruntergekommen, aber erst wenn er sich wieder für
längere Zeit auf einem Niveau unter 1.5 bewegt, kann von einer
(nachhaltigen) Entspannung geredet werden. Die aktuellen Werte sind
immer noch hoch, aber die Richtung der Entwicklung ist entscheidend.
Das Vertrauen kommt langsam zurück.

Es bleiben aber weitere Unsicherheiten, insbesondere die
marktbeherrschenden Rezessionsbefürchtungen. Die US-Wirtschaft
schrumpfte im dritten Quartal annualisiert um 0.3%. Auch für das
vierte Quartal muss mit negativem Wachstum gerechnet werden, denn das
Konsumentenvertrauen ist auf einen historischen Tiefstwert gesunken.
Neben den schlechten wirtschaftlichen Aussichten und den
Arbeitsmarktunsicherheiten belastet den US-Konsumenten die nach wie
vor schlechte Lage am Immobiliemarkt. Dort ist noch kein Ende des
Hauspreiszerfalls in Sicht. Zurzeit dauert es über 10 Monate, bis zum
Kauf angebotene Häuser zu den aktuellen Preisen verkauft sind.
Langfristig ist eine Dauer von 5 bis 6 Monaten normal. Die Hauspreise
werden also weiter sinken müssen, damit sich Angebot und Nachfrage
wieder annähren. Angesichts der hohen Verschuldung der Haushalte
dürfte der Immobilienpreisrückgang die Ausfallraten weiter in die
Höhe treiben. Aber auch in Europa ist das Wachstum rückläufig, und
selbst China wächst mit 9% langsamer als bis anhin. Es muss also
global mit einer Wachstumsabschwächung gerechnet werden.

Viele dieser schlechten Nachrichten sind bereits in den Aktienkursen
vorweggenommen. Unser konservatives Bewertungsmodell, welches nicht
auf Gewinnschätzungen, sondern auf nachhaltig erzielbaren
Trendgewinnen beruht, zeigt nun eine deutliche Unterbewertung von
rund 45% an. Neben dieser Bewertungsanalyse liefern auch die
Volatilität - der VIX-Index erreichte einen Höchststand von 80 (im
Vergleich zu durchschnittlich 20) - und der schon länger im
Panik-Bereich notierende Risikoappetitindex Kaufsignale für Aktien.
Deshalb fahren wir in der Balanced+-Strategie neu zu Lasten der Hedge
Funds ein Aktienübergewicht von 1%. Hedge Funds sind nach wie vor ein
wichtiges strategisches Investment, mit einem relativ hohen Anteil in
der Anlagestrategie; wir rechnen jedoch mit einer
Branchenkonsolidierung. Zudem reduzieren wir die hohe Cash-Quote zu
Gunsten von CHF- und EUR-Obligationen auf 5%.

Die Swisscanto Anlagepolitik am Beispiel des Anlagestrategiefonds
Swisscanto (LU) Portfolio Fund Balanced (in Prozenten)

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| | Aktuelle | Bisherige | Referenzindex |
| | Strategie | Strategie | |
|---------------------------+-----------+-----------+---------------|
| Geldmarkt | 5.0 | 11.0 | 10.0 |
|---------------------------+-----------+-----------+---------------|
| Obligationen CHF | 35.6 | 33.0 | 33.0 |
|---------------------------+-----------+-----------+---------------|
| Obligationen Fremdwährung | 18.4 | 17.0 | 17.0 |
|---------------------------+-----------+-----------+---------------|
| Aktien Schweiz | 8.2 | 7.8 | 8.0 |
|---------------------------+-----------+-----------+---------------|
| Aktien Ausland | 32.8 | 31.2 | 32.0 |
|---------------------------+-----------+-----------+---------------|
| Obligationen gesamt | 54.0 | 50.0 | 50.0 |
|---------------------------+-----------+-----------+---------------|
| Aktien gesamt | 41.0 | 39.0 | 40.0 |
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* Vorsorgelösungen 2. Säule der Sammel- und Freizügigkeitsstiftungen
* Beratung und Verwaltung von Pensionskassen
* Kollektivvermögen der Anlagestiftungen
* Vermögensverwaltungsmandate für institutionelle Anleger
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wovon über CHF 47,0 Mia. in Anlagefonds investiert sind.

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