Swisscanto Investment Update Juni 2009

Kein Jahrhundert-Unterbewertungssignal für Aktien mehr

Zürich, 3. Juni 2006 - Mit der Erholungsrally der vergangenen Wochen
neigt sich die Zeit der aussergewöhnlichen Gelegenheiten ihrem Ende
zu. Aktien bleiben trotzdem leicht übergewichtet, da sie zwar nicht
mehr superbillig, aber immer noch deutlich unterbewertet sind.
Die letzten beiden Monate zeichneten sich durch ein Wettrennen in
riskante Aktien aus. Die Performancerangfolge korrelierte signifikant
positiv mit dem Risikograd und signifikant negativ mit der
Performance während der Crashphase. Diese Entwicklung beinhaltete
auch den Bankensektor. Die Investoren konnten eine starke Subvention
des Bankensektors durch die öffentliche Hand beobachten. Gleichzeitig
unterstützen die steile Zinskurve und die erhöhte Aktivität an den
Kapitalmärkten die Erträge der Banken aus der Fristentransformation
einerseits und die Handelserträge andererseits. Die Zentralbanken
verschenken grosszügig Liquidität und einige Konkurrenten sind
bereits komplett aus dem Markt verschwunden, oder spielen aufgrund
des um sich greifenden Staatsbürokratismus eine viel geringere Rolle.
Während vor einem Monat noch die Ängste überwiegten, ob die noch zur
Verfügung stehenden Mittel aus dem TARP-Programm der US-Regierung zur
Stützung des Finanzsektors ausreichen, findet heute bereits ein
Rückzahlungswettrennen zwischen diversen TARP-Empfängern statt. Wer
etwas auf sich hält, versucht die direkt empfangenen Staatsgelder
möglichst als erster zurückzuzahlen. Outperformt haben neben den
Finanzaktien auch zyklische Aktien, allen voran Werte aus der
Automobilindustrie. Diese ist ebenfalls stark dem Kreditrisiko
ausgesetzt und konnte deshalb vom Rückgang der "Kreditangst"
profitieren. Ebenfalls überdurchschnittlich zulegen konnten die alten
Gewinner, wie Rohstoffe, Rohstoffaktien, Small Cap Value-Titel und
die Emerging Markets. Das Muster, dass die alten Lieblinge wieder
geliebt werden, ist in einer ersten Phase einer Erholungsrally
normal, hat jedoch längerfristig keinen Bestand. Erfolgreiche
Sprinter gewinnen keinen Marathon.

Wie könnte es weiter gehen?
Die Zeit der aussergewöhnlichen Gelegenheiten neigt sich dem Ende zu:
Riskante Assets sind nicht mehr superbillig, sondern nur noch billig,
während sich gleichzeitig die Investorenängste weg von
Deflationsrisiken, Weltwirtschaftskrise und Verstaatlichung des
Finanzsektors in Richtung der Urangst "womöglich etwas zu verpassen",
bewegt haben. Die dramatische Neubewertung riskanter Assets dürfte
zwar vorüber sein und langweilige aber sichere Aktien sind in einer
relativen Betrachtung nicht mehr teuer, in einer Welt sich
stabilisierender Vorlauf- und Kreditrisikoindikatoren ist eine allzu
defensive Positionierung (gegenüber den Benchmarks) jedoch riskant.

S&P500 "nur noch" rund 33% unterbewertet

Die geschätzte Unterbewertung beträgt derzeit rund 33% und fällt
somit in das Standardabweichungsband hinein. Während der
März-Tiefstkurse lag die geschätzte Unterbewertung bei 68%! Ein
ähnlich tiefer Wert wurde nur in den 50er Jahren und dem ersten
Jahrzehnt des vorigen Jahrhunderts erzielt. Die derzeitige
Erholungsrally hat das "Jahrhunderunterbewertungssignal" aufgelöst.
Aufgrund der attraktiven Bewertung und der vollen Cashmunitionskammer
- die Marktkapitalisierung von Geldmarkt- und geldmarktnahen Anlagen
in Prozent der Marktkapitalisierung der Aktienmärkte ist immer noch
sehr hoch - halten wir an unserem Übergewicht von Aktien und
Firmenanleihen sowie dem Junkbond-Exposure fest.

Die Swisscanto Anlagepolitik am Beispiel des Anlagestrategiefonds
Swisscanto (LU) Portfolio Fund Balanced (in Prozenten)

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| | Aktuelle | Bisherige | Referenzindex |
| | Strategie | Strategie | |
|---------------------------+-----------+-----------+---------------|
| Geldmarkt | 1.5 | 1.5 | 10.0 |
|---------------------------+-----------+-----------+---------------|
| Obligationen CHF | 37 | 38.0 | 33.0 |
|---------------------------+-----------+-----------+---------------|
| Obligationen Fremdwährung | 19.5 | 19.5 | 17.0 |
|---------------------------+-----------+-----------+---------------|
| Aktien Schweiz | 8.4 | 8.2 | 8.0 |
|---------------------------+-----------+-----------+---------------|
| Aktien Ausland | 33.6 | 32.8 | 32.0 |
|---------------------------+-----------+-----------+---------------|
| Obligationen gesamt | 56.5 | 57.5 | 50.0 |
|---------------------------+-----------+-----------+---------------|
| Aktien gesamt | 42.0 | 41.0 | 40.0 |
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Thomas Härter, Chief Strategist, Asset Management und Institutionelle
Kunden
Telefon +41 58 344 49 46, thomas.haerter@swisscanto.ch
Swisscanto Asset Management AG, Waisenhausstrasse 2, 8021 Zürich
www.swisscanto.ch

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Als spezialisierter Leistungserbringer der Kantonalbanken
konzentriert sich Swisscanto auf die Entwicklung und den Vertrieb von
qualitativ hoch stehenden Anlage- und Vorsorgeprodukten für Private,
Firmen und Institutionen:
* Anlagefonds für private und institutionelle Anleger
* Produkte der gebundenen und freien Vorsorge 3. Säule
* Vorsorgelösungen 2. Säule der Sammel- und Freizügigkeitsstiftungen
* Beratung und Verwaltung von Pensionskassen
* Kollektivvermögen der Anlagestiftungen
* Vermögensverwaltungsmandate für institutionelle Anleger
In der Schweiz ist Swisscanto einer der führenden Fondsanbieter und
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Das gesamthaft verwaltete Kundenvermögen beträgt rund CHF 55,9 Mia.,
wovon über CHF 46,7 Mia. in Anlagefonds investiert sind.

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